东吴证券股份有限公司吴劲草,石旖瑄,王琳婧近期对锦江酒店（600754）进行研究并发布了研究报告《2025年三季报点评：归母净利同增45%，RevPAR降幅收窄》，给予锦江酒店买入评级。
锦江酒店
投资要点
Q3归母净利同增45%：Q3营收37.15亿元，yoy-4.71%；归母净利3.75亿元，yoy+45.45%；扣非归母4.31亿元，yoy+72.18%。全服务型酒店收入0.61亿元，yoy+5.76%；有限服务型酒店36.04亿元，yoy-4.70%丰益国际，其中境内/境外分别yoy+2.18%/-18.44%。
房量同增8%，拓店稳步进行：截至25Q3末，公司全球开业门店达14008家，yoy+6.2%，运营客房量达135.7万间，yoy+7.8%。Q3新开酒店343家，净开212家。前三季度累计新开酒店1016家，净开592家，全年开店目标1300家稳步推进。加盟店13288家，占比94.9%；中端酒店占比62.28%，结构持续优化。
境内RevPAR降幅收窄至-2%，大陆业务Q3有限服务型酒店平均RevPar为170.94元，yoy-1.99%；其中入住率为69.77%，yoy-3.59pct，平均房价245.01元，yoy+3.06%。境内RevPAR降幅收窄，暑期旺季房价恢复。境外业务受去年同期高基数影响，RevPAR同比-10.48%。
盈利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期间作为龙头逆势扩张，市场格局显著向好。海外债务置换后，财务费用拖累项将改善。基于财务费用拖累和商旅需求承压，下调盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.2/11.1/12.7亿元(前值为10.3/12.6/14.4亿元)，对应PE估值为28/21/18倍，考虑26年PE估值21倍处于历史估值区间低位，维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家丰益国际，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为27.55。
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